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그래서 1번의 결론은 일단 최근 환율의 급등은 대외여건 미국의 강달러 기조로 인한 신흥국에서의 자본 유출이 가장 큰 원인이다 라는 점이고요.이 기조가 미중 무역전쟁이 끝나고 해결될지 아니면 8월 잭슨홀 미팅까지 질질끌어서 그떄가서 미 금리인상이 적절한 속도로 진행될것이다 또는 올해 추가로 한번만 인상할것이다 그런 발언이 나와야 끝이날지는 아직은 미지수 입니다.
일단 현재까지로는 신흥국에서 더이상 유출이 일어나지 않고 우리시장도 단기급등으로 다른 이머징 마켓수준까지 올라와있다 정도 체크하시면 될듯합니다.
-> 위 내용은 2018년06월27일 13시42분02초에 추가되었습니다.
저의 허접한 1,2편에 많은 관심들을 가져 주셔서 너무 감사합니다. 그리고 후르츠k님과 댓글로 토론을 하면서 나름 재정리 하는 시간도 가질수 있게 되어서 저에게도 도움이 많이 되었습니다.
일단 저는 여러가지 대외여건들 미중 무역전쟁, 이탈리아문제, 그리고 이머징 시장의 저성장의 문제들이 산재되어있지만 점진적으로 해결될것으로 보는 긍정적 견해라는 점을 전제로 두고 있습니다. 즉 금리인상으로 인해 각국들이 경기회복국면에 접어들고 건강한 금리인상(금리인상으로 인한 물가상승률이 경기회복의 속도와 비슷하게 상승하는)이 될것이라고 염두해 둔다는것을 다시 한번 밝히고 이 글을 시작하겠습니다.
최근 우리시장을 가장 압박하는 요소는 다름아닌 원달러 환율의 급등입니다.
원달러 환율이 급등하면서 환차손을 방지하기 위한 외국인 자본이 빠져나가면서 우리네 시장에 충격을 주고 있는데. 그러면 이러한 원달러 환율이 왜 갑자기 급등하는지에 대해서 제 개인적인 견해를 알려드릴까 합니다.
1. 이머징 마켓 자체의 외인 자본유출
2. 미중무역전쟁으로 시작되는 우리나라 경제 자체의 문제
지난 2월 전세계 증시가 다우지수 하락을 시작으로 조정장에 들어와있고 벌써 5개월째 조정장에 들어 서려고 하고 있죠.
2월 다우지수를 폭락하게 한 악재가 10년물 미국채 금리가 3%에 근접했고 이는 너무 빠른 금리인상을 불러일으키는것 아니냐라는 시장의 인식으로 인해 다우가 폭락을 시작했었습니다. 앞서2편에서 후르츠k님이 언급하신대로 너무 급한 금리인상은 스태그플레이션을 불러일으킬수 있습니다. 물가는 치솟고 경기는 회복되지 않는.. 사실 미국채 금리가 3%에 근접한것도 트럼프의 법인세 인하정책에서부터 시작됐고 그 돈을 충당하기 위해 미국이 채권발행을 남발하고 그 일환으로 무역전쟁도 시작하게 된것이죠.
이 내용을 또 적자면 매우 길어지므로 요정도에서 정리하고, 중요한건 그떄부터 트럼프가 강달러 기조를 보였습니다. 그러면서 신흥국에서 슬슬 자본이 유출되었고 신흥국 지수들은 대부분 하락조정을 현재까지 이어오고 있었습니다
그런데 지난 4월 이머징 마켓에서 급작스럽게 돈이 엄청나게 유출되었습니다 fomc에서 금리인상을 염두해두고 이머징마켓들에서 외인 자본들이 강하게 유출되었고 거기에 미중 무역전쟁까지 겹치면서 2개월동안 거의 10%정도의 자금이 유출되었습니다.
즉 이머징 마켓 시장의 유출은 이미 4월부터 시작되었다는 이야기죠. 그런데 한국은 6월달까지 환율에 큰변화가 없었습니다. 외인 자본유출이 크게 일어나지 않았다는 것이죠.
그러면 왜 우리시장만 유독 강했을까.? 라는 의문이 남을텐데요. 지난번 환율 관련해서 후르츠k님께서도 남기셨지만 4월부터 시작된 남북미 회담에 의한 기대감이 유독 우리시장에만 작용하면서 외인자본이 유출되지 않았다 라는게 팩트입니다.
위 차트를 보시면 원달러 환율은 4월부터 6월 12일까지 매우 안정적인것이 보일껍니다. 근데 아래에 이머징마켓 통화 차트를 보시면 4월부터 급격하게 빠지는 모습이 보이죠.
위 차트에서 더욱 명확히 알수 있습니다. EEM은 미국에 상장되어있는 이머징마켓들의 지수펀드 그리고 아래 EWY는 미국에 상장되어 있는 삼성전자를 포함한 대형주로 구성된 한국 지수펀드인데요.
EEM은 2월 첫하락이후 꾸준히 하락추세를 보이다 최근 급락하면서 지난2월 첫 하락시 저점부근까지 내려왔다는것을 볼수 있는데 EWY는 6월까지 상승쇄기형태로 이머징마켓 대비 강하게 버티다가 저 네모박스친 6월 12일부터 드라마틱하게 무너지는 모습입니다.
이미 2월에 시작된 강력한 조정으로 이머징 마켓은 하방추세로 꾸준히 하락중이었고, 4월부터 이머징시장에서 급격하게 돈이 빠져 나왔지만 우리시장은 남북미 회담이라는 강력한 재료로 인해서 6월까지 잘 버텼으나, 6월 12일 이후 재료노출로 인해 이머징마켓과의 커플링 과정에서 강력한 외환유출로 인해 환율이 상승했다는 결론에 도달하게 됩니다.
현재 이머징 마켓에서 추가적인 유출은 나오지 않고 있고 대략 원달러 환율도 바닥대비 10%정도 오른 상황이라 이머징마켓과 커플링은 된 상황입니다. 일단 단기적으로는 너무 급등을 한탓에 추가적인 상승은 제한된다고 보지만 미중 무역전쟁 그리고 추가적으로 미국의 통화정책이 어찌나오느냐에 따라서 흔들릴 여지는 있으니 계속 추이는 살표봐야 된다고 봅니다.
또 글을 쓰다보니 매우 길어지네요. 시간이 부족해 2. 미중무역전쟁으로부터 시작되는 우리나라 경기 자체의 문제는 다음편으로 넘기도록 하겠습니다.
저도 한참 부족한 일개 개미에 불과합니다. 고수분들 아시는 내용있으면 댓글 부탁드립니다.
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글을 쓰다보니 계속 글이 길어져 정작 지수분석을 계속 미뤄지네요~