OPEC은 최근 몇 달 동안 생산량을 늘리라고 요청한 미국과 다른 국가들을 거부하면서 계획된 원유 생산량을 완만하게 늘릴 것이라고 발표했습니다...

OPEC은 석유 시장의 상태에 만족 하는 것처럼 보이며 지정학적 요인과 팬데믹 관련 문제의 지속적인 영향을 그대로 방치하는 스탠스입니다.

러시아의 우크라이나 전쟁 이후 역사적으로 변동성이 큰 석유 시장입니다. 2월 22일과 3월 8일 사이에 브렌트유 현물 가격은 배럴당 133.89달러까지 올라 2014년 이후 최고 수준이며 블룸버그에 따르면 배럴당 37.20달러 상승했습니다.

이는 1990년 이후 사상 최대 2주 가격 인상입니다.

반면 2년 6개월 전인 2019년 9월 사우디아라비아 압카이크에 대한 미사일 공격으로 거의 5.0mb/d의 생산 능력이 제거되었을 때 세계 유가 반응은 이번 러시아의 군사 작전 때 일어난 것의 약 4분의 1에 불과했습니다.

가격은 궁극적으로 수요/공급 펀더멘털을 반영합니다. 2019년 사우디 석유 시설 공격 당시 2022년 2월보다 생산량이 소비량보다 더 마이너스 였습니다.

한 가지 차이점은 2019년 9월 OECD 원유 재고가 10년 평균보다 약 4% 높았지만 올해 원유 재고는 1월 10년 평균보다 약 8% 낮았다는 것입니다.

또한 기대치는 가격 형성에 중요한 역할을 합니다. 그리고 이러한 기대는 에너지 정책의 영향을 받습니다. 워싱턴의 강력한 에너지 정책 지원의 부족은 유가 상승에 배팅하는 자본 유입에 기여하고 있습니다.

차트 분석

맨 위 차트를 기반으로 가장 먼저 주목해야 할 것은 2019년 9월에 비해 2022년 2월 원유 가격의 상대적으로 높은 출발점입니다. 2019년 9월 현물 가격은 배럴당 평균 $62.83이었고 배럴당 $71 이상에서 점차 하락했습니다.반면 2022년 2월 브렌트유 현물 가격은 배럴당 평균 97.13달러로 2014년 8월 이후 최고치를 기록했습니다.

2019년 9월 사건 이후 즉각적인 시장 반응이 나왔고 다음 거래일에 배럴당 $7.75의 가격 인상이 있었습니다. 사우디 아라비아가 공격을 받은 시설의 운영을 복구 하고 손실된 물량이 재고를 통해 대체될 수 있다고 시장을 안심시켰고 유가는 점차 내려갔습니다. EIA에 따르면 17일 이내에 시작 수준 아래로 떨어졌습니다. 결과적으로 왼쪽 차트의 주황색과 빨간색 점선이 거의 겹치는 것처럼 가격 영향은 단기적이었고 미래 기대치에 미치는 영향은 상대적으로 적었습니다. 그러나 2022년 2월에는 현물가격 상승폭이 더 커 2주 만에 선물가격이 배럴당 11달러 이상 올랐습니다.

또 오른쪽 지표는 각 공격 전날에 지수 값이 100인 현물 가격을 표시한 것입니다. 2019년 9월의 급격한 13% 상승은 상당한 수준이었지만 2월 22일부터 3월 8일 사이의 37.2% 상승은 1990년 이후 최고 기록입니다. 그리고 6주가 지난 4월 27일 현재 브렌트유 가격은 배럴당 $6.80 상승한 상태를 유지했으며 이는 2019년 9월에 발생한 최대 상승률의 약 90%입니다.

최근 가격 인상폭이 상대적으로 더 큰 이유는 무엇일까??

올해 시장이 상대적으로 타이트했을 수 있다

EIA는 2021년 12월 기준 세계 석유 시장이 하루 390만 배럴(mb/d) 또는 세계 소비의 3.8%의 적자를 내고 있다고 발표했습니다. EIA는 생산량 증가와 계절적 소비 감소로 세계 석유 시장 적자가 2022년 2월에 1.2mb/d로 좁혀진다고 보았습니다. 이에 비해 2019년 8월과 9월에 각각1.4mb/d 1.8mb/d의 시장 적자를 기록했습니다.

따라서 올해 세계 석유 생산량의 적자를 2019년 9월과 비교하면 데이터는 시장이 2019년 9월보다 2021년 12월 이전에 훨씬 더 타이트했다는 것을 알 수 있습니다.

2019년과 2022년 각각 이벤트 당시에 초점을 맞춘다면 시장이 2019년에 더 큰 적자를 가졌을 가능성이 있습니다.

또 다른 차이점은 사우디아라비아는 2019년 9월에 세계 석유 시장을 진정시키기 위해 노력했지만 러시아는 그렇게 하지 않았다는 것입니다.

또 러시아 생산량이 얼마나 감소했는지 불확실합니다. 이러한 불확실성은 유가 상승 압력에 한가지 요소로 작용하고 있습니다. 러시아의 석유 생산량이 얼마나 감소했는지에 대한 공식 추정치는 다 다릅니다. EIA는 4월에 0.7mb/d, 5월까지 0.9mb/d의 손실을 예상했으며 2023년 말까지 점차적으로 1.6mb/d로 확장됩니다. 반면 국제 에너지 기구(IEA)는 1.5의 손실을 추정하고 있습니다.

그러나 특히 5월까지 IEA의 3.0mb/d에 대한 가장 큰 영향 추정치도 2019년 9월에 확실히 손실된 대략 5.0mb/d보다 적었습니다.

두번째 차트 분석

2014년과 2019년 사이에 비상업 부문의 롱 포지션 비율과 원유 가격 상승의 상관 관계가 나타났습니다. 이는 더 높은 가격을 기대하고 롱 포지션을 취하는 재무 투자자의 비율이 높을수록 일반적으로 다음 2주 동안 더 높은 가격과 상관관계가 있음을 보여줍니다. 이 상관관계는 2020-2021년(가운데 패널)에는 분명하지 않았지만 2022년(오른쪽 패널)에는 다시 통계적으로 유의미한 것으로 보입니다.

OPEC이 최근 EU에 러시아산 원유 손실을 대체할 수 없다고 말한 점을 감안할 때 투자자들은 어느쪽에 배팅할까요?

중요한 점은 데이터에 따르면 기대치가 투자자에게 중요 했으며 따라서 소비자 가격도 중요하다는 것입니다.

바이든 행정부의 정책은 투자자들에게 중요한 요인입니다.

최근 미국 바이든 정부가 알래스카 연안과 멕시코만에서의 석유 및 가스 시추 임대 계획을 취소했습니다.

해양 석유 및 가스 임대 판매 없이 거의 3년이 경과할 수 있는 경로에 놓이게 되었습니다. 석유 시추 임대 판매로 연방 토지와 수역에서 개발되는 원유는 미국 전체 석유 생산량의 거의 4분의 1을 차지하며 멕시코만에서만 총 생산량의 15%를 공급합니다.